再获三五互联0.6GW订单,HJT产业化持续加速 速讯
迈为股份(300751)
(资料图片)
投资要点
事件:迈为股份与三五互联的控股孙公司眉山琏升光伏签订一条0.6GW的HJT整线设备订单。
三五规划8GWHJT项目,迈为已获三五互联1.8GW订单。
此前迈为股份2月已获三五互联1.2GW整线设备订单,叠加此次0.6GW订单,合计中标三五互联1.8GW订单。三五互联2022年12月25日公告拟与眉山市丹棱县人民政府签署项目投资协议,建设5GW异质结电池5G智慧工厂项目,后续结合市场需求及公司发展需要,2月公告新增投资建设3GW产能,新增投资约15亿元,项目合计建设8GW项目,总投资约40亿元,规划2024年6月30日前完成5GW生产线建设并正式投产,2025年6月30日前计划完成全部8GW生产线建设并实现满产。
HJT降本增效持续推进,产业化进展加速。
我们预计2023Q3HJT有望实现成本打平,(1)硅片端:110μm已导入产线,2023年底完成100μm量产,2024年年中实现90μm量产;(2)降银耗:银包铜&0BB双轨并行,银包铜浆料国产化加速,正背面有望同时导入50%或30%银包铜,0BB目前多个技术路线小批量量产效果理想,可降银35%,电镀铜能够彻底解决银耗痛点,近期罗博特科出货单体1GW电镀设备、太阳井2023年有望交付1GWHJT电镀铜设备、2024年预计8GWHJT电镀铜设备订单;(3)设备端:设备稳定性提升,华晟三期四线从设备的安装调试到首片贯通仅耗时20天,日升为12天。
技术不断迭代&设备降本有望促使大厂逐步开启规模扩产,迈为作为龙头设备商具备高订单弹性。
我们预计2023年HJT扩产50-60GW,考虑迈为股份80%市占率及HJT整线设备价值量3.5-4.0亿元/GW(配置不同,价格有差异),预计2023年迈为潜在HJT设备订单体量约140-190亿元。时间节奏上,我们认为大厂即将开始布局。HJT作为电池片环节的革命性技术目前仍处于扩产早期,传统厂商尚未大规模布局,新进入者此时投资扩产可获得先发优势,实现弯道超车,因此2023年新进入者数量持续高增,而传统大厂在2024年开始大规模扩产。迈为的高市占率有望保持,我们认为迈为的设备在核心专利的布局非常完善,且通过存量产线反馈加速技术迭代,持续维持高市占率。
盈利预测与投资评级:公司为HJT整线设备龙头受益于HJT电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们维持公司2023-2025年的归母净利润为13.09/19.40/29.41亿元,对应当前股价PE为35/23/15倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游HJT扩产不及预期,研发进展不及预期。
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