专访施罗德首席经济师：美联储利率或已见顶，静待滞后效应奏效丨连线·环球经济学家

美联储于5月初将利率上调至2007年以来新高后，紧缩周期已至尾声的论调不绝于耳，那么，鲍威尔会否在6月议息会议上按下暂停键？

施罗德投资首席经济师及策略师韦德（Keith Wade）近期在英国伦敦接受了第一财经记者的独家专访。他表示，利率已达限制性水平，很可能已经见顶，现在需要耐心等待滞后效应发挥作用，“持续加息触发的区域银行危机形成螺旋效应，一旦开始就很难停止”。

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此外，就中国复苏将如何利好全球经济，全球碎片化会带来哪些经济后果，ChatGPT能否预测经济，韦德也一一作出解答。

美联储利率或已见顶

第一财经：在美联储连续加息十次之后，不少华尔街人士认为本轮加息周期已经接近甚至到达终点，你怎么看？

韦德：我们持同样观点，相信利率已达限制性水平，很可能已经见顶，实际利率足以抑制通胀，同时美联储缩表叠加近期银行业震荡，都收紧了流动性以及经济当中的信贷条件，所以现在需耐心等待滞后效应发挥作用。对任何央行而言，不断加息直至衰退都是危险之举。货币紧缩已经奏效，未来效果还会增强，最终能够降低通胀。

第一财经：区域银行危机是否已经结束？未来会否见到更多银行倒闭？

韦德：区域银行系统目前面临大量存款外逃，储户只需在互联网上点击一个按钮，就能轻易转移资金，事实证明，这对银行而言是全新挑战。曾经，储户存款总被视为具有黏性，当银行面临困难时，能提供良好缓冲。

事实上，一旦出现存款外逃，失去廉价资金来源的中小银行将面临融资压力，且资金成本将更加昂贵，投资者意识到上述问题，故实施抛售引发股价下跌，恐慌情绪蔓延之下，更多储户转移存款，这就造成一种螺旋效应，且一旦开始就很难停止。当前，很难预测事件走向，回顾此前几次金融危机，风险能够一个传染俩，并可能持续相当长时间，监管机构难以阻止民众将存款转移至大型银行，我认为这是问题症结所在。

第一财经：此前的超低利率环境还给经济造成了哪些方面的失衡，可能会演变成某种形式的危机？

韦德：写字楼租赁深受疫情影响，居家办公成为趋势，造成一种结构性改变，叠加货币紧缩，投资者对于商业地产投资更加审慎。区域银行尤其是小型银行对商业地产的敞口较大，随着利率走高，商业地产承受更大压力，这意味着一些区域银行相关贷款质量令人担忧。

第一财经：尽管美联储实施了上世纪80年代以来的最快紧缩节奏，但美国一季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.1%，如何解读最新读数？

韦德：这份报告告诉我们，美国经济仍然相当坚挺，企业仍在招聘，民众还在消费。事实上，如果剔除GDP当中的库存投资分项，经济增速还将更快，其中，消费是重要推动力，面向国内消费者的最终销售稳健增长近3%。不过进入二季度，随着超额储蓄正在耗尽，家庭资产负债表、借贷水平、居民收入这些支撑消费同时与通胀密切相关的指标开始恶化，我们预计消费也将随之走弱。

我们仍然认为衰退虽迟但到，下半年美国经济将呈现负增长，陷入衰退，失业率升至4.5%，到2024年底时失业率进一步走高至5.5%，带来薪资下降、通胀降温，通胀率可能重回2字头。如果下半年经济确实步入衰退，美联储或于年底实施降息。

第一财经：此次衰退与以往相比有何不同？

韦德：此次衰退的特别之处在于，不同经济部门之间存在较大差异，服务业能够保持坚挺，使得整体经济只会经历温和衰退，而制造业则会陷入程度更深的萎缩。

第一财经：以上种种对未来一年的大类资产表现来说意味着什么？

韦德：当前我们对风险资产仍持审慎态度，直至市场对经济前景和企业盈利重置预期。目前市场对于企业盈利预测过于乐观，需要大幅下修，在美联储有条件启动降息之前，经济活动需要放缓，企业不得不遭受利润挤压，故我们现阶段低配股票，小幅增持债券，对周期性资产看法审慎。要到今年稍晚时候，才会看到降息带来的利好。

中国复苏利好全球供应链

第一财经：一如许多外资金融机构，施罗德投资于近期上调了中国今年的经济展望，以反映疫后的快速复苏，能否具体加以阐述，中国反弹又将如何利好全球经济？

韦德：防疫政策优化为经济活动强势反弹奠定基础，极大推动了服务业复苏，大多数经济体在脱离疫情之后，都被观测到不同程度的服务业报复性支出，中国现正开始经历同样的消费需求释放，我们预测服务业会在2023年内引领中国经济增长。

中国经济复苏尤其利好全球供应链产业链，中国是全球商品的重要供应国，随着经济释放活力，我们看到“稳链保供”发挥作用，源源不断地向国际市场供应产品，美国、欧洲、日本和世界其他地区都将受惠，疫情期间，上述国家因供应链瓶颈造成通胀压力，目前商品价格正在下降，通胀也因而得到缓解。

碎片化的代价

第一财经：你曾表示，中期来看世界可能更趋碎片化，这对全球经济而言意味着什么？

韦德：疫情让企业意识到长供应链的潜在风险，促其考虑采取产业回流或者近岸外包的方式，以缩短供应环节、减少风险。从这一意义上来说，世界变得更加碎片化，同时也会带来经济成本。供应链重组或许能够提升韧性，但也可能降低效率，在经济学家眼中，资源配置不如从前那样优化，最终或会增加成本，带来更多通胀。

为解决上述问题，企业可能会在机器人和人工智能等方面加大投资，寻找替代人工的方法，令经营更加高效高产，从某种程度上，这会加速工业4.0的转型发展，给世界经济带来巨变。

碎片化的另一重要后果是全球资本流动下降，部分资本市场可能变得更加动荡，开放市场型经济体可能更难获得外国直接投资。

第一财经：有研究表明，ChatGPT能够预测股市，理解美联储声明，我很好奇你如何看待这项新技术？

韦德：我认为ChatGPT非常善于整合信息、输出结论，它能提供强大辅助，不过，经济预测可能更像是一门艺术而非一门科学，可靠的预测需要建立在数据诠释、因事制宜之上，无法通过一种既定的程序就形成良好的判断力，我认为还是需要依靠人类的经验，现阶段人工智能还未完全达到能够复制人类复杂心智的程度。