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风险偏好主导短期债市情绪|焦点速讯

2023-04-21 14:16:36 来源:期货日报


(资料图)

本周期债偏强振荡,国内经济基本面修复斜率有所放缓,对债市有压制亦有支撑。央行小幅增量逆回购和MLF操作,税期阶段国内债市资金面未受到大的冲击。海外方面,美国核心通胀继续攀升,叠加美联储官员鹰派发言,5月加息预期升温,打压市场风险偏好,国内股市转弱,有利于债市偏暖行情。随着经济数据落地,以及税期对资金面的影响进入尾声,债市短期主要受市场风险偏好的影响。技术上,期债从高位向区间中枢回归,在20日均线附近获得支撑,振荡上涨格局仍在。

经济基本面来看,国内一季度GDP增长4.5%,复苏程度超出市场预期。一方面,总量数据表现强劲,对债市进一步上涨产生抑制作用;另一方面,3月经济结构呈现分化状态,出口超预期增长,服务业消费走强,基建维持高位,但工业生产低于预期,地产投资出现回落。综合来看,春节后生产生活秩序回归正轨,经济逐步回暖,但经济恢复的基础尚不牢固,“就业—收入—消费”和“地产销售—投资—开工”的良性循环均有待进一步打通,对民营企业的支持也需要加强。对于债市而言,4月底前将进入基本面数据真空期,当前市场对后续需求复苏持续性仍然存疑,基本面对债市的下方支撑仍然有效。

资金流动性来看,本周迎来税期,且周一有1500亿元MLF到期,银行间货币利率有所上行,银行等存款类机构资金供求处于紧平衡状态,成交多在加权附近,相对来说,券商等非银机构资金供给较为充裕,当日R007、DR007回购利率分别为2.3179%、2.0571%。央行进行1700亿元MLF操作,连续第五个月超额续作,与此同时小幅增加7天期逆回购操作。由于作为LPR报价锚定利率的MLF利率保持不变,在信贷需求延续恢复以及银行息差仍承压背景下,4月LPR报价继续保持不变,并不会给债市带来新的指引。由于MLF和逆回购加量有限,市场对短期政策态度预期稍显谨慎,后续还需进一步关注央行投放力度变化以及银行间资金面的松紧。

海外方面,美联储5月加息预期再度升温。从美联储加息和降息的历史来看,主要呈现“加息看通胀,降息看就业”的规律。通胀角度来看,美国3月CPI同比上升5%,低于预期的5.2%,创2021年5月以来最低。不过,3月核心CPI同比升幅由2月份的5.5%加速增至5.6%。我们看到,虽然美国通胀已从高峰回落,但剔除食品和能源的核心通胀依旧居高不下,而月初以沙特为首的OPEC+宣布原油意外大规模减产,也可能会继续放缓通胀下行的趋势。就业角度来看,3月新增非农就业人数为23.6万,尽管低于前值,但是3月失业率为3.5%,低于预期和前值的3.6%,且3月平均时薪环比增长0.3%,略高于前值的0.2%,这意味着非农部门薪资增长环比还在加快,“工资—价格”螺旋担忧加剧通胀黏性,这对于美联储降低通胀的工作带来压力。此外,上周五摩根大通、花旗、富国银行发布的一季度收入和盈利财报均优于预期,贷款收入同比大幅增长,安抚了担心金融业的投资者。

进入本周,美联储“大鹰派”布拉德等官员一再发表鹰派言论,压制市场风险偏好。周三,美联储发布的褐皮书显示,美国经济最近几周陷入停滞,就业和通胀放缓,信贷条件在最近银行业承压后收紧。在通胀和借贷成本高企的背景下,目前美国消费和制造业活动在显著放缓,最新公布的美国3月零售销售环比-1%,远低于市场预期的-0.4%。与此同时,制造业产出环比-0.5%,远低于市场预期的-0.1%,这也是该指标今年以来首次出现下降。虽然褐皮书的调查结果可能加大了美联储决策者在预期的5月份加息后暂停加息的可能性,也可能加剧人们对经济陷入衰退的担忧,仍会对市场风险偏好产生负面影响。(作者单位:中辉期货)

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